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沈思玮的博客

上海交通大学现代金融研究中心研究员

 
 
 

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关于我

上海交通大学安泰经济与管理学院副教授。1999年7月获得上海交通大学管理学博士学位。 2003年,上海电视台“第一财经”频道开设国际财经栏目,经常担任点评佳宾,2004年,上海证券报设立国际财经版,经常接受约稿,撰写美国经济政策、人民币汇率改革、央行货币政策、国际资本市场、国际商品市场方面的文章。2004年以来在草根网、博客中国、天涯人物、强国论坛、搜狐经济学人等网络媒体写作博客文章。

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沈思玮:银行业离危机有多远?  

2012-12-25 09:22:52|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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过去一段时间,银行业可谓处于舆论的风口浪尖。一面是上万亿的利润,20%以上的利润增长率,1%不到的低坏账率;一面是市盈率普遍在5倍左右的低价格。一面是对于银行暴利的喊打喊杀;一面是对于未来银行业将陷入危机的担忧。那么,哪个更接近于真实呢?

让我们回顾一下我国银行业暴利的宏观背景。过去十年里,我国GDP增长了150%,而广义货币M2的增长率达到450%。特别是,为了应对次贷危机冲击,2009年M2增长了27.68%,金融机构各项贷款增长31.74%。

过于宽松的货币政策,虽然对于拉动中国经济走出次贷危机的冲击起到积极作用,却带来了房地产价格的新一轮上涨。2009年末,流向房地产领域未清偿的贷款增长了38.1%。出于压制房地产价格上涨的考虑,2011年银监会限制了对于房地产的贷款。但由于货币仍然宽松,整个银行业维持着庞大的超额准备金。2011年末,银行业的超额准备金率超过6%。

2008年11月,中央政府为了应对次贷危机冲击,出台了4万亿的固定资产投资计划,而各地方政府跟进的固定资产投资规模则达到令人乍舌的十多万亿。一方面,货币仍然宽松,银行有大量资金没有贷出去,还得支付存款的利息成本。另一方面,庞大的固定资产投资计划,令各项目千方百计争夺资金。

于是,一种新的金融模式被创生出来。各家银行都大力劝说存款客户将存款转为委托理财产品。这些委托理财产品则大部分贷给了信托机构,又通过信托机构贷给了那些嗷嗷待哺的固定资产投资项目。这种模式,可谓皆大欢喜。

银行由于减少躺在负债表中又不能贷出去的存款,减少了成本开支,还获得了委托理财的手续费。信托机构分享了委托理财的手续费而不承担任何风险。投资项目虽然支付了远远高于普通贷款的高利率,毕竟资金到账了,项目开工了,政绩工程得以持续。

唯有对风险不敏感的投资者,却不知理财产品与存款的最大区别是本金不受保护,一切的“保证”都是画饼,不受任何法律保护。

更有甚者,经济学家们奔走于一个又一个论坛,大谈所谓的“影子银行”对于银行业混业经营的意义,大谈所谓的中国式“脱媒”,大谈所谓的“利率市场化”。除了无知,还是无知。这难道不是银行信贷的表外化吗?这难道不是银行对于高风险贷款的一次剥离吗?这难道不是把老百姓诱骗到高风险项目之中去吗?

2012年8月银监会公布了今年二季度末银行业的坏账为4564亿元,看起来还比较安全,但市场却并不买账。从银行股的市盈率可以看出,市场对于我国银行业的坏账估计要远远大于银行业自身的评估。

金融学上有个“约瑟效应”----“七个丰年后面是七个歉年”。也就是,索罗斯所说的,金融市场存在着盛衰循环。需知,当前所谓的银行业暴利,是过去十年来货币持续扩张的后果,也是强劲的固定资产投资推动资金“稀缺”的后果。在持续的货币扩张过程中,资产价格可以持续上涨,而银行业贷款很大程度上是资产抵押贷款,在资产价格上涨的过程中不太容易形成坏账。更隐蔽的手段是,通过借新还旧将坏账隐藏起来。我国银行业坏账到底有多少,天晓得!

当前,货币扩张导致的房地产泡沫难以为继,未来处于一个缓慢破灭的过程当中。而在2009年以来的货币、信贷、固定资产投资扩张所带来的泡沫、投资效率低下等问题没有得到有效治理的情况下,我国不可能进一步推动货币、信贷扩张。

再者,货币扩张也存在着制约因素,那就是通货膨胀与货币贬值。由于页岩气开采,美国能源价格显著下降,重新工业化的道路非常清晰,重回增长也并不遥远。可以预见,美国货币定量宽松政策将会逐步淡出,美元也将重回升值通道。我国未来还有没有货币宽松的机会都十分存疑。

若然如此,我国银行业准备好了吗?

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